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眾泰汽車大敗局:短命的“模仿式創新”

原創 作者:張浩然 朱耘 / 發布時間:2021-08-04/ 瀏覽次數:0
 
云譎波詭!
 
2021年A股市場諸多股票中,異動最為明顯的當數眾泰汽車股份有限公司(以下簡稱:眾泰汽車,證券簡稱*ST眾泰,000980.SZ),從年初至7月中旬,該只股票累計收獲了60個漲停,但眾泰汽車一直徘徊在破產的邊緣。7月3日,眾泰汽車在回復深交所的關注函中表示,公司股票存在面臨終止上市的風險。同時表示,目前公司已進入司法重整程序,但仍存在因重整失敗而被宣告破產的風險。
 
眾泰汽車2021年一季報顯示,該季度營收2.05億元,同比下滑2.13%,凈虧損2.56億元。而眾泰汽車營收下滑,凈利潤虧損已持續許久,2020年營收僅13.38億元,同比下滑55.18%,虧損108.04億元。
 
二級市場股票持續收獲漲停,則是受重整消息的影響。此前上海智陽、致博投資等公司均表達了有意投資該公司的意愿。不過,6月25日眾泰汽車公告稱,致博投資決定終止投資本公司;7月8日,有投資者向*ST眾泰提問上海智陽的情況,眾泰汽車方面回應稱,上海智陽目前是暫緩投資。
 
《商學院》記者就相關問題向眾泰汽車發送了采訪函,對方表示不接受采訪。
 
投資再次終止,眾泰汽車試圖尋求外部資金以重整困局再次無果。在某私募基金研究員甄杰(化名)看來,*ST眾泰將會面臨退市破產風險,此后則可能會開啟跌停模式。*ST眾泰是否還有其他意向投資人?投資終止、破產清算,嚴重脫離基本面的*ST眾泰還會做哪些努力?


 
投資再終止


 
債權申報、破產清算、投資終止,眾泰汽車的重整事宜又陷入僵局。
 
6月25日,眾泰汽車發布公告稱,公司于2021年6月24日收到致博投資發給浙江京衡《對眾泰汽車股份有限公司管理人〈復函〉的回函》,函件的具體內容如下:
 
“根據我方《關于終止〈保密協議書〉的函》,貴我雙方《保密協議書》項下的本次投資已終止。我方將認真履行保密義務,做好相關保密工作。”
 
6月30日,眾泰汽車發布了關于重整的風險提示公告。公告指出,如果公司順利實施重整并執行完重整計劃,將有利于優化公司資產負債結構,提升公司的持續經營及盈利能力。若重整失敗,公司將存在被宣告破產的風險,同時公司股票將面臨被終止上市的風險。
 
這樣的風險提示,也使得接下來的投資人要謹慎考慮是否接盤,這也意味著重整是否成功事關眾泰汽車的“生死存亡”。
 
5月12日,眾泰汽車發布公告稱,收到預重整管理人轉交的上海智陽向其發出的函,上海智陽表示,基于公司對眾泰汽車盡職調查結果的評估,以及近期眾泰汽車股價異動、嚴重偏離其基本面,公司決定暫緩推進對眾泰汽車的投資事宜。
 
針對投資再次終止的原因,甄杰表示,一個很大的原因是眾泰汽車的股價在二級市場漲得太高了,重組意向投資人再去對其進行重組的話成本太高,所以他們最終退出了,對眾泰汽車來說肯定是巨大的利空。如果眾泰汽車2021年的經營業績還是不好,連續三年凈利潤虧損,就要面臨退市。
 
招銀國際研究部經理白毅陽分析指出,終止投資的內部原因可能是盡調過程中發現了問題,也可能是價格或者方案達不成一致,如果后面沒有投資人愿意接盤,會被退市以及破產清算。
 
前后兩家投資企業紛紛“撤退”,眾泰汽車的重整還有希望嗎?
 
2020年以來,眾泰汽車的整車生產就幾乎處于停滯狀態。2021年6月10日,*ST眾泰在回復年報問詢函中也稱“公司2020年整車業務基本停滯”。
 
除了業務難以為繼,財務也連年虧損。根據財報數據顯示,2020年眾泰汽車凈虧損108.04億元,上年同期虧損111.9億元,2021年一季度,公司再次虧損2.56億元,2020年年末凈資產為-44.23 億元。
此外,眾泰汽車的負債也使其發展“雪上加霜”,眾泰汽車截至目前累計收到914起債權申報,涉及金額為人民幣39.56億元,包括經銷商、供應商、職工、銀行以及關聯公司,其中全國530多家經銷商申報的債權超過10億元。
 
2020年,眾泰汽車的全資二級子公司眾泰新能源汽車有限公司(以下簡稱眾泰新能源)被正式裁定破產清算,母公司鐵牛集團由于資不抵債且無繼續經營的能力,被宣告正式破產。
 
2021年6月29日,眾泰汽車發布了關于全資一級子公司被法院裁定受理破產清算的公告。公告指出,永康眾泰為公司的全資一級子公司,進入破產清算程序后,如果永康眾泰后續因法定情形轉為重整程序,且公司作為重整投資人并促成永康眾泰重整成功,永康眾泰將成為公司重要利潤來源,將對公司的持續經營和發展起到重要作用。如果永康眾泰未轉為重整程序,最終被法院宣告破產,或雖轉為重整程序,但除公司以外的其他方作為重整投資人,則公司將喪失對永康眾泰的控制權,永康眾泰亦將不再納入公司合并報表范圍。
 
白毅陽分析指出,理論上母公司和子公司破產清算可以相互獨立,如果子公司具有一定經營能力,母公司甚至可以通過出售股權回收一部分資金。就眾泰汽車而言,子公司也需要做債權人申報,完成破產清算程序。
 
伴隨著中國車市進入到SUV的爆發期,憑借眾泰T600等多款爆款產品,眾泰汽車的銷量走向高光時刻。2014年眾泰汽車共售出新車16.6萬輛,2015年共售出22萬輛,2016年和2017的年銷量均突破了30萬輛。然而,短暫的巔峰之后,其銷量開始走下坡路,2018年下滑到23萬輛,2019年前半年的銷量僅為6.49萬輛,同比下降55.3%,銷量下滑速度遠遠超過了整體車市的平均水平。蓋世汽車數據顯示,眾泰汽車在2020年僅有1月和3月份的銷量,銷量總數僅為3573輛。
 
白毅陽表示,當年眾泰靠“模仿式創新”起家,趕上中國汽車快速普及期,完成高速增長。但是公司沒有進一步完成研發和品牌建立的轉型,因此陷入困局。汽車行業分析師任萬付也曾指出,由于缺乏核心競爭力和盲目擴張,母公司又抽調了企業大部分利潤,企業無法實現可持續發展。
 
由于只模仿了外觀,并沒有掌握汽車生產的核心技術,眾泰汽車產品的質量問題在2018年開始爆發。根據第三方網站收集的數據顯示,眾泰汽車旗下燃油車的主要故障集中在減震器漏油、轉向系統異響、發動機異響、變速箱異響、發動機頓挫等問題,而電動車的故障更多,動力電池、電驅動控制器、充電、剎車失靈等故障問題占據前列。
 
業績巨虧、存在退市風險、控股股東破產、投資終止,未來眾泰汽車還有生存下去的機會嗎?甄杰表示,眾泰汽車經營業績很差,重組又失敗,還缺少外部資金,在這種情況下,對于這家公司來說真的很難再生存下去,而且現在二級市場被炒得太高,估計也沒有人愿意去接手。
 
白毅陽表示,目前眾泰汽車已經在走破產重組程序,只能等投資人接盤,可做的已經非常有限了。如果重組失敗,將進入破產清算程序,會按照債權人信托的方案按優先次序償付。


 
二級市場股價異動


 
早已瀕臨退市的*ST眾泰,近一年時間漲停達60次,區間振幅高達530.37%。對眾泰汽車來說,盡管早已脫離了基本面,但是其股市的表現卻“頻頻走牛”。
 
繼6月25日致博終止投資的消息后,*ST眾泰股市當天跌停。在最新的破產清算公告發布后,*ST眾泰再度漲停。東方財富網匯集的公開信息顯示,截至6月20日,*ST眾泰有6.3萬名股東。在股市頻繁波動之下,*ST眾泰的市值已經達到144.57億元。
 
業務停滯、負面消息不斷的眾泰汽車,為何在資本市場能夠掀起如此大的波瀾?白毅陽解釋道:“就*ST眾泰股價來說,無非是炒作重組預期,這甚至一定程度上加劇了重組難度,最后很有可能是‘一地雞毛’。從投資角度看,我們一直傳遞的是價值投資的理念,不會向投資人推薦此類股票。”
 
“眾泰汽車股票脫離基本面的上漲,其實就是市場一些短線資金的炒作,它們特別喜歡這種股價比較低,市值也比較低,又有概念、有題材、有想象空間的股票,一旦重組成功的話,就會大幅度上漲。眾泰汽車已經連續兩年虧損了,連續三年虧損的話可能就要被退市,如果連續四年是肯定要退市了,這樣一家公司短期漲幅如此之大,純粹是在炒作,至于‘誰接最后一棒’就看后續的進展了。”甄杰分析道。
 
甄杰進一步指出,現在股民關注的也并非眾泰汽車的業務能力或者能否重組成功,而是想在眾泰汽車二級資本市場炒作的過程當中,從“可能會重組成功”這個消息當中獲利。眾泰汽車的股票已經走出了一個趨勢,即資金在推著股價不斷上漲,這只股票的市場熱度又很高,關注的人也很多,很容易把價格炒起來。
 
股價異常波動,眾泰汽車也因此頻頻受到深交所的關注。6月24日,深交所再次發布了對眾泰汽車的關注函,對公司退市風險、持續經營能力存在不確定性、規范運作等方面的重大事項及風險表示關注。
 
眾泰汽車目前的處境,不管是對債權人還是股民來說都是存在風險的。對于債權人的權益,甄杰表示,巨額債務的償還肯定要申請破產,申請破產就需要清償資產,眾泰汽車的這些資產可以通過變賣或者法院拍賣的方式進行,資金會優先清償債務債權人,此后再考慮股民的一些損失。


 
多米諾骨牌效應


 
自2020年6月24日起,眾泰汽車股票被實行“退市風險警示”處理,股票簡稱由“眾泰汽車”變更為“*ST眾泰”以后,眾泰汽車一直就徘徊在退市的邊緣,近一年的時間,眾泰汽車的困境仍未改變。近期,因其股價異常波動,反而使這個近乎被淡忘的車企重回人們的視野。
 
汽車行業分析師任萬付認為,*ST眾泰股價異動造成投資人暫緩投資,遲遲無法完成破產重整,在國內車企紛紛向上轉型的背景下,企業的發展存在很大的不確定性。目前汽車產業處于變革時期,投資人暫緩投資,為眾泰汽車的未來發展蒙上一層厚厚的陰影,或將導致其徹底破產的結果。
 
2020年以來,眾泰汽車的整車生產就幾乎處于停滯狀態。2021年6月10日,*ST眾泰在回復年報問詢函中也稱“公司2020年整車業務基本停滯”。2021年5月18日,眾泰汽車表示,公司仍有新能源汽車生產資質,也具有相關氫能源汽車技術。不過,眾泰汽車因公司資金短缺,目前不具備氫能源汽車的量產條件。按照之前擬定的資產盤活方案,眾泰汽車還打算將部分固定資產進行處置變現,整車生產基本無法推進。
 
眾泰汽車曾經也有自己的高光時刻,為何如今危機四伏?冰凍三尺非一日之寒,眾泰汽車今天的困局早有伏筆。
 
眾泰汽車從模仿其他車型開始,最初,車輛因物美價廉受到了消費者的喜愛。對于消費者來說,用最低的成本收獲了與豪華車型一樣的回頭率,眾泰汽車也因此迎來自己的高光時刻。
 
2013年融合了“大眾途銳+奧迪Q5”的眾泰T600讓眾泰汽車迅速“出圈”,一度要加價2萬元才能提車。2015年年底,神似smart的眾泰芝麻E30上市,立即暢銷純電動車市場。2016年年底,眾泰汽車迎來了發展巔峰,推出了“保時泰”SR9,迎合了小鎮青年對“名車”的需求。2017年福特與其合作,還稱其為“中國主流零排放電動汽車制造商”。
 
任萬付認為,眾泰汽車巨額虧損的原因主要是其缺乏核心競爭力和盲目擴張導致,母公司又抽調了企業大部分利潤,企業無法實現可持續發展。眾泰汽車借SUV紅利和新能源發展初期巨額補貼獲利,但并沒有借此提升企業的核心競爭力,錯失發展良機。汽車行業知名評論人凌然認為,眾泰汽車的虧損主要在于產品不具備核心競爭力,過去由于消費者不夠理性,很容易使高端模仿擁有一定的市場。隨著消費者越來越理性,人們買車更加重視表里如一,從自主創新技術、性價比等多方面來考慮,此時眾泰汽車的產品競爭力就要減弱很多。
 
對于眾泰汽車銷量一路下滑的現象,凌然分析指出,眾泰汽車“過山車”式的銷量,反映出中國汽車市場從非理性到理性,從傳統能源汽車到新能源汽車的過渡階段。特別是2018年以后新能源汽車的全面增長,造成了眾泰汽車由于缺乏新能源汽車技術和傳統汽車核心技術的支撐,產品銷量直線下降。缺乏有個性的品牌以及獨立的技術,導致眾泰汽車產品出現問題,而在銷量下滑、資金斷裂、虧損嚴重、資金入不敷出和巨額虧損的情況下,眾泰汽車走到今天的局面也就順理成章了。
 
汽車行業知名分析師曹鶴認為,眾泰汽車之所以走到今天,緣于其沒有自己的核心技術,研發跟不上,產品出現問題引發了企業后邊一連串的危機。


 
岌岌可危


 
眾泰汽車目前仍寄希望于重組以保住其上市公司,對于眾泰汽車目前面臨的局面,白毅陽表示,眾泰汽車已經不是債務問題,不存在所謂“渡過難關”的問題,而是已經進入破產重組中的預重整程序,目前就是在找新的投資人進入。過去眾泰汽車的輝煌是趕上中國汽車市場的黃金增長期,利用了“模仿+性價比”的定位,實現了業績的快速增長。但是在整體汽車行業近幾年調整的大背景下,產品力差、研發能力弱的劣勢暴露無遺。目前來看,股價大幅度上漲主要反映了部分投機者的賭徒心理,是在賭接盤方盤活資產。但是股價大幅度上漲,會使得重整各方的預期拉大,加大重整難度。如果未來接盤方不理想,股價斷崖式下跌將不可避免。凌然認為,眾泰汽車目前既缺乏產品技術又缺乏資金,現在要想渡過難關應該是非常難的。
 
已經失去核心產業的眾泰汽車還面臨著虧損和債務,如果想要繼續在行業中存活下去,任萬付認為,眾泰汽車只有加快破產重整步伐才有可能走出困境。眾泰汽車是國內汽車企業發展的一個反面案例,依靠模仿和投機無法實現企業的可持續發展,終究會被市場淘汰。
 

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