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下行難抑,董明珠怎么救格力

原創 作者:沈思涵 石丹 / 發布時間:2021-08-03/ 瀏覽次數:0

雖然員工持股計劃已經順利落地,但格力電器(000651.SZ)的股價依然一跌再跌。至7月12日收盤,格力電器股價創下了近一年來新低的48.92元/股。
 
事實上,就在格力推出“五折”員工持股計劃后不久,6月22日格力電器的股價就已經跌破了50元大關。而且在6月21日至25日期間,格力電器股價累計下跌2.7%?;蛟S是考慮到市場情緒,緊接著6月27日晚間,格力電器發出公告稱,擬對第二期回購股份的用途進行調整,由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。
 
至此,格力電器在近一年多時間內已經累計動用了150億元回購自家股票。格力電器此前兩次回購累計動用資金120億元,購回總計2.09億股,占公司總股本的3.48%。
 
盡管完成150億元的回購,包括第二期回購的60億元股票直接注銷,但如何提振市場信心,防止股價下行頹勢,仍是擺在格力管理層面前的一道難題。


 
涉嫌利益輸送?


 
6月30日,格力電器召開2020年年度股東大會,會上13項議案全部獲得通過。在此次股東大會之前的6月20日,格力電器突然拋出“5折”員工持股計劃,其中董明珠一人認購3000萬股,引起各方持續關注。本次股東大會上,“每10股分30元”的大手筆分紅方案獲得高票通過,99.42%的股東贊成,而30億元員工持股議案也獲得了75.75%的投票率支持。這意味著格力電器這份充滿爭議的員工持股方案獲得通過。
 
具體內容顯示,格力電器11992名中層干部、核心員工認購股票后人均得17萬元。而董明珠擬認購3000萬股,擬出資8.3億元,占本次員工持股計劃的27.68%。如果按照格力電器最新股價計算,董明珠若頂格認購,將凈賺7.3億元。因此有投資者認為,董明珠個人占比過高,這一操作有“利益輸送”之嫌。
 
資深家電觀察人士劉步塵對此指出,“如果從這件事本身看,董明珠無疑是此次員工持股計劃中最大的贏家,而且其他高管的參與比例并不高。但如果一個公司在推行股權激勵時核心決策層股份占比明顯偏大,且獲得股份的代價明顯偏低,很容易給外界留下利益輸送的口實。”
 
當然天下沒有免費的午餐,格力電器也設置了一系列門檻。值得一提的是,這份員工持股計劃草案列出的業績考核要求為2021年凈利潤較2020年增長不低于10%,2022年凈利潤較 2020 年增長不低于20%。
 
如果按照2020 年格力電器221.8億元的凈利潤計算,2021年凈利潤應達到243.98億元,2022年凈利潤則需要達到 266.16 億元,這將超越其在2018年實現的262億元的歷史紀錄。換句話說,格力電器業績考核目標差不多就是公司2018年的凈利潤水平,看起來似乎不難達成。因此,在這份員工持股計劃推出后,就有聲音質疑,這份員工持股計劃的行權和激發條件過于寬松。
 
不過,如果參考格力電器近年來的成績單,其凈利潤增速實際上處于逐年遞減的水平。數據顯示,在2018年至2020年期間,格力電器的歸母凈利潤分別為262.03億元、246.97億元和221.75億元,增速分別為16.97%、-5.75%和-10.21%。按照這一趨勢,格力要實現10%的凈利潤增長并不會輕松實現。
 
“格力電器這個目標如果放在家電行業看,年均增長10%還是有一定挑戰的。目前中國家電市場環境日益嚴峻,企業增長越來越難以實現。比如很多人認為,經歷了2020年疫情之后,2021年家電會大幅增長,但實際上,上半年這個預期的增長并未出現。今年家電市場環境仍然比較嚴峻,明年也不能過于樂觀,因為家電產業發展到今天已經進入存量時代,增長空間不大。”劉步塵對此解釋道。


 
難挽股價頹勢


 
事實上,自從公布員工持股計劃之后,格力電器一直飽受市場爭議,公司股價更是全面承壓。在6月21日至25日期間,格力電器股價累計下跌2.7%。值得注意的是,格力電器自2020年以來已發布多次股份回購公告,但并未明顯起到穩定股價的作用。
 
記者梳理資料發現,在2020年4月,格力電器發布公告稱,擬用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份,資金總額不低于30億元,且不超過60億元,回購價格不超過70元/股,這是格力電器史上首次啟動回購。
 
半年后的2020年10月,格力電器啟動第二次回購方案,回購金額區間及回購價格與首次回購一致。到了今年2月及5月,格力電器又先后披露了兩次回購完成公告,公司回購金額均為回購上限的60億元,累計回購額達到120億元。
 
在香頌資本執行董事沈萌看來,格力電器斥巨資回購股份另有“隱情”。 “一般來說,企業回購股份的主要原因有兩個:一是認為股價過低,無法體現其內在價值;二是自身現金儲備超過必要。目前A股整體估值并不低,但格力電器估值卻在市場中處于偏低的位置。”
 
在最近的6月27日,格力電器突然又宣布擬將第二期回購的股份用途進行調整,由原計劃“用于員工持股計劃或者股權激勵”變更為“用于注銷”。
 
正常來說,回購的股份直接注銷將減少流通股數量,從而刺激股價上漲,因此格力此舉被看作是為了安撫市場情緒而采取的措施,然而在6月28日格力電器股價高開后便一路走低,雖然以紅盤報收,但股價漲幅也僅有0.82%。
 
很顯然,從近期股價表現看,市場對格力電器的舉措并不滿意。另外,在過去的2020年格力電器股價共計下跌了2.27%,今年以來,格力電器股價跌幅已達到14.98%。通??磥?,企業大手筆回購股份的背后,傳遞出的是企業對于市場的信心,其對股價的提振作用也很明顯,但為何格力電器的回購效果并未達到預期?
 
在劉步塵看來,格力電器陷入這個局面主要存在兩大“病因”。“一是格力的產業結構本身就是以空調為主,比重過大。但如今整個空調行業形勢低迷,從2019年開始就出現負增長狀態,行業的低迷必然對格力主業造成沖擊,并且產業布局失衡,這就導致其在資本市場出現起伏。二是格力電器的企業管理機制不符合未來發展。直到目前為止,格力電器依然是以董事長董明珠為意志主導,企業尚未建立合理的企業管理體制,投資者也會對此有所顧忌。”


 
業績增長乏力


 
造成格力電器股價持續下跌的深層原因,恐怕還是在于業績本身。值得一提的是,今年5月24日,格力電器專門就2020年業績召開了一場業績說明大會。
 
這場業績說明會頗受市場和股東們的關注。畢竟在過去的2020年,格力電器因為全年空調營收落后于美的集團,丟掉了保持了長達24年的“國內空調行業老大”地位。 
 
特別指出的是,2018年,格力電器在空調方面的營收還領先美的460多億元。到了2019年,美的已經將這一數字縮小至191億元。而在疫情暴發后的2020年,格力電器的空調營收反而落后美的33億元。當然,格力輸的不只是營收和凈利潤水平,在公司股價、市值等各方面,格力電器的表現如今都要遜色于美的一籌。
 
對此,資深產業經濟觀察家梁振鵬指出,“格力電器股價被美的趕超,其業績是決定性因素。2020年疫情的出現,使得宅經濟和線上經濟迅速擴張,刺激了廚房小家電產品的快速增長,反而空調受疫情因素影響嚴重,因此銷售量大幅下滑。雖然美的格力均是空調巨頭,但美的線上線下結構比較均衡,而且小家電品類要比格力豐富不少,格力過于依賴空調業務,尤其是格力一貫較為側重線下市場,導致其受疫情影響較大,抗風險能力要弱于美的。”
 
空調主業單一,多元化發展不均。對于這一點,格力自然是再清楚不過了。作為格力電器董事長的董明珠,也在對此積極籌劃變革。在格力電器的業績說明會上,董明珠表示,格力將從單一產品到全產業鏈覆蓋、家用到商用到特殊工況領域拓展,以先進技術和對消費者的誠信承諾作為支撐,市場不會有問題。
 
但至少從目前來看,格力電器“加快多元化布局”的口號只是停留在表面上。2020年年報數據顯示,格力空調業務營收占總營收比重高達70.08%,比2019年還要高出0.09%;而相應的生活電器、智能裝備等業務營收占比則分別縮減至2.69%、0.47%。
 
反觀美的集團,其在2020年空調業務占比為42.65%,雖然仍是第一大比重,但消費電器占總營收比重高達40.07%,此外,機器人及自動化系統占比7.6%。
 
由此可見,格力電器高喊了多年的“培育新增長點”,但最終依然無法擺脫空調依賴癥。長此以往,格力又如何才能實現多元化轉型和良性增長?
 
在劉步塵看來,以格力電器當前的業績表現,根本無法支撐股價進一步沖高。“格力是依靠多年的打拼,才擁有如今的市場地位和股價表現。但格力股價要想繼續往上攻,要么業績實現跨越性突破,要么治理結構發生深度變革,要么產業布局進行重大調整。但按照格力目前的趨勢看,這些假設都很難成為現實。”


 
發展拐點已至


 
格力電器的回購動作頻頻雖然引人關注,但放在家電行業卻不是孤例。今年以來,各家巨頭也都先后推出員工持股計劃或股份回購。
 
在格力電器公告第一期員工激勵方案的同一天,TCL科技也發布公告,計劃以集中競價交易方式回購公司股份,回購總金額預計6億元~7億元,用于員工持股計劃或者股權激勵。
 
此前,美的、海爾也先后推出員工持股計劃。其中,根據美的集團《第八期股票期權激勵計劃(草案)》,將授予美的集團及下屬單位的研發、制造、品質等科技人員及相關中高層管理人員8248萬份股票期權。而海爾智家、海信視像也分別在6月18日、29日公布了自家的員工持股激勵計劃。
 
劉步塵認為,近期家電企業頻頻推出針對員工、高管的股權激勵方案,這可能與企業認知心態及攀比心態有關。“同行企業激勵了,如果我不激勵,是不是會給外界以及企業內部員工留下不重視人才及員工利益的印象?而且今年以來,大多數家電股表現不佳,他們也需要通過回購股份或者股權激勵等方式對外傳遞信心。”
 
盡管各大家電巨頭在資本市場上“花樣迭出”,然而并沒有給股價帶來明顯的提升,這似乎也傳遞出了不一樣的信號。
 
“如今家電股已經從過去的‘白馬股’調整為傳統價值股。這種轉變也說明投資者的價值判斷邏輯已經改變。”劉步塵說道。
 
過去的2020年,格力電器的成績并不能令外界滿意,不僅公司營收、凈利潤增速雙雙下跌,而且在格力最為強勢的空調領域,其年營收也首次被競爭對手美的超越。
 
值得一提的是,在此次股東大會上,董明珠也主動回應股東對于格力電器2020年業績下滑的疑惑。在她看來,雖然2020年格力業績出現了下滑,但格力對渠道進行了梳理,幾百億的庫存都得以清理,而前期理順渠道、物流、安裝等通道,后續會給企業發展提供更為順暢的條件。
 
“我們在進行一場新的革命,必須要線上線下融為一體。只要能打通,我相信我們會有很好的成長性。一個企業必須有技術支撐和完美的銷售通道,結合起來使企業更好地發展。”董明珠在股東大會上公開表示。
 
不難看出,董明珠對于格力電器的未來發展仍然滿懷樂觀。然而,在行業步入低迷周期的現狀下,格力想要依靠空調主業回暖恐怕難度不小,另外,多元化發展舉步維艱的困局也長期困擾著格力的發展。
 
顯然,眼下的格力電器已經處于發展的拐點,只有交出一份亮眼的成績單,才能徹底打消外界的質疑。
 

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